以下情境为教学假设，人物与数字不代表经核实的真实案例。
卷一卷二算的是「这门生意每年能产生多少现金」。卷三算的是「这门生意整体值多少、怎么换成一笔钱、换完之后还剩什么」。
两者之间隔着一次口径转换。年度现金流是流量，交易价格是存量；流量看的是可持续性，存量看的是确定性和可转移性。同一门生意，在流量口径下每年赚 130,240 美元，在存量口径下可能只值 3.0× 到 4.5× 的 SDE，因为买方要扣掉自己接手后的风险、时间和整合成本。
本卷就处理这次转换。
从流量到存量
卷一用三张表和 SDE 回答了「一年赚多少」。卷二用合同与风险登记回答了「这些钱有多确定」。卷三要回答的是第三个问题：把这些确定的、不确定的现金流打包，别人愿意出多少钱。
这个问题不能只用一个倍数回答。LedgerLite 的 3.2× ARR 建立在订阅续费上，Tidecast 的 1.8× 收入建立在买断制的重复销售上，Nord 的 3.0× 到 4.5× SDE 建立在两位合伙人的客户关系上。三种基数对应三种现金流形态，也对应三种买方。
所以本卷不提供「行业平均倍数」。它提供的是：给定一个基数，怎么算区间；给定一个区间，怎么用第二种方法交叉验证；给定一个价格，怎么把它拆成现金、票据、earn-out 和托管；给定一份税单，怎么算到手多少。
三个案例的三种资本处境
LedgerLite 是三者中最接近「可融资、可出售资产」的一个。260 家客户、月流失 1.5%、毛利 84.2%、ARR 240,240 美元，收入分散、指标可复算。它的难题不是有没有人买，而是融资会稀释多少、出售时 3.2× 的倍数能不能守住、创始人的 65% 在清算优先权之后还剩多少。
Tidecast 是「单一资产」。年净得 138,171 美元，SDE 121,171 美元，但收入依赖 Steam 的 80% 销量与 30% 分成，没有订阅、没有续费、没有客户合同。它适合资产收购：代码、美术、音乐授权、平台账号可以打包带走，但账号转让受平台规则限制，买方会因此压价或要求分期。
Nord Studio 是「人的生意」。年收入 154,320 美元，SDE 只有 34,320 美元，服务收入占 72.7%，前 3 家客户占 48%，两位合伙人各持 50%。它最难卖，也最需要提前设计：合同能不能转让、客户关系在谁手里、合伙人一方退出怎么买断、关停时个人担保怎么处理。
三个案例都不是「好」或「坏」的样本，而是三种不同的资本结构。同一套方法在三种结构上的用法不同，这正是本卷要展示的。
统一口径
为了让跨章比较成立，本卷所有数字遵守同一组约定。
金额一律用美元整数，正文不写小数；需要精确到分的计算放在代码里，用整数美分。比例一律用百分比或基点，稀释比例 = 新发股份 ÷（新发股份 + 原有股份）。估值同时给出基数和倍数，例如「3.2× ARR = 768,768 美元」，不单独写「估值 768,768」。
税率统一用教学假设：长期资本利得 20%，州税 5%，合并 25%；公司税与流转税只在需要区分主体时单独标注。折现率默认 12% 年化，按月或按年折现时写明期数。托管比例默认 10% 到 20%，期限 12 到 24 个月。所有这些数字都是教学设定，不是对任何真实交易的报价。
时间口径统一为「交割前」「交割日」「交割后」三段。交割前的成本计入交易费用，交割日的调整计入价格桥，交割后的义务计入托管或 earn-out。同一笔支出落在哪一段，决定了它由谁承担。
每节一个可计算的量
本卷 39 节，每节至少给出一个能算出来的数：稀释比例、期权池成本、估值区间、估值桥金额、尽调调价、对价现值、托管占用成本、交割延迟损失、客户迁移流失、税后所得、再投资配置、关停净值、派息金额、授权成本、买断金额。
这个要求不是为了把书写成习题集，而是为了让每个结论都能被反驳。说「融资要谨慎」没法反驳；说「这笔融资让创始人多让出 16.7%，要恢复到不融资的绝对金额，退出价格必须达到 2.17 百万美元」，就可以被检验。
算不出来的部分，本卷给档位和假设，不给伪精确。概率、可执行性、买方偏好、平台政策，这些只能估区间；区间也比「看情况」有用。
idb-lab：把交易算术写成函数
本卷配一个可运行的 TypeScript 工程 idb-lab。它不依赖任何第三方包，用 Node 26 的原生类型剥离直接运行，测试用 node --test。
工程里每个模块对应一节的核心算法：稀释与期权池、估值倍数与 DCF、估值桥、尽调调价、对价现值、托管成本、交割清单、客户迁移、合同重签、留任成本、税后所得、再投资、关停净值、派息与买断。金额用整数美分，比例用基点，避免浮点误差在跨章比较里放大。
正文里的每个代码块都与工程源文件逐字节一致，块首三行标明文件路径、可运行层级和验证命令。读者可以只读正文，也可以把工程跑起来，改一个输入看结论怎么变。
三种读法
如果正在融资，按「第 1 章 → 第 2 章 → 第 3 章」读，先算稀释与治理代价，再准备材料。
如果准备出售，按「第 4 章 → 第 5 章 → 第 6 章 → 第 7 章 → 第 8 章 → 第 9 章」读，跟着买方的顺序走一遍。
如果生意在收缩或准备长期持有，按「第 10 章 → 第 11 章 → 第 12 章」读，先算三种选择的现值，再算税后现金流与治理安排。
第 13 章把全书指标收成一张矩阵，并用附录 C 的 46 项清单给三个案例打分。无论从哪条路径进来，最后都应该回到那张矩阵，确认自己用的是同一套口径。
与卷一卷二的衔接
本卷不重新推导收入、毛利、SDE 与三张表。需要时直接引用，例如资产负债表的构成见卷一《资产负债表：应收、递延收入与权益》 ，倍数法的起点见卷一《三种估值口径：ARR 倍数、SDE 倍数、DCF》 。
合同与风险部分同理。合同条款的分类见卷二《一份商业合同的八个部分》 ，连续性与退出安排见卷二《保险、备份与应急预案的联动》 。卷三只写它们在融资、交易与退出场景下如何被重新计价。
这本书不写什么
不写投资建议、税务建议与法律意见，不引用具体法条、证券规则或真实税率表。所有税率、折现率、倍数、托管比例、赔偿上限都是教学假设，出现处会标注。
不写真实投资机构、律所、财务顾问与收购方，也不写真实交易案例。三个案例是虚构的，交易条款是教学设定。读者要做的是替换数字、复用方法，而不是照抄结论。
不写「如何一夜暴富」。退出是一门关于确定性的生意：你能提高的是可预测性、可转移性和可解释性，不是运气。
一个提醒
本卷所有章节都指向同一个判断：一门生意的价格，等于「别人接手后能拿到的现金流」乘以「他对这份现金流有多确定」。你能做的三件事——把现金流做厚、把不确定性做小、把交接做顺——恰好也是让生意本身变好的三件事。
如果最后你决定不融资、不出售、也不关停，这本卷子依然有用：它告诉你，你手里这门生意在别人眼里值多少，以及为什么。
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